2015年11月1日，江蘇南京的一個(gè)港口。 圖片來源：IC

中國國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布報(bào)告稱，2015年第四季度中國“雙軌經(jīng)濟(jì)”GDP增速放緩，同比增長6.8%，全年經(jīng)濟(jì)增長6.9%，基本達(dá)到中國政府定下的7%的目標(biāo)，這也與我們的預(yù)期相符。

中國經(jīng)濟(jì)增長仍然呈現(xiàn)出兩面性。商品房在建數(shù)量下骨和出口勢頭減緩繼續(xù)扼制工業(yè)，特別是重工業(yè)的生產(chǎn)與價(jià)格。根據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，第四季度第二產(chǎn)業(yè)附加值實(shí)際增長6.1%。不過，我們認(rèn)為，中國國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2015年度工業(yè)實(shí)際增長率比實(shí)際要高。通過對工業(yè)總產(chǎn)值自下而上的計(jì)算，我們估測，第四季度第二產(chǎn)業(yè)增加值同比增長4.2%。

然而，在工資穩(wěn)定增長的情況下，消費(fèi)保持強(qiáng)勁增長。第四季度中國家庭平均收入同比增長7.1%，全年個(gè)人消費(fèi)增長7.2%，有力支持了輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展，與重工業(yè)相比，輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)的定價(jià)權(quán)遠(yuǎn)遠(yuǎn)要強(qiáng)。第四季度第三產(chǎn)業(yè)增加值保持平穩(wěn)，名義增長11.9%，支撐了6.0%的名義GDP增長率。

隨著服務(wù)業(yè)名義GDP增長率以前所未有的優(yōu)勢超過第二產(chǎn)業(yè)，2015年第三產(chǎn)業(yè)總值占GDP的比重猛漲2.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到50.5%。雖然這表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得實(shí)質(zhì)性成果，但在某種程度上，這是由于產(chǎn)能過剩行業(yè)的不少企業(yè)對價(jià)格信號應(yīng)對不足，而導(dǎo)致產(chǎn)出價(jià)格面臨嚴(yán)重的下行壓力，減少了大力推進(jìn)改革的要求。

消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的強(qiáng)勁增長對決策者來說至關(guān)重要，這能幫助他們有效緩解勞動力市場的壓力。

上述月度數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)增長整體的兩面性一直持續(xù)到2015年底；盡管近期股市動蕩，但并無跡象表明中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步大幅放緩，遠(yuǎn)超之前的預(yù)期。12月固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)，比上年同期名義增長10.2%，工業(yè)增加值實(shí)際增長率從11月的6.2%下降至12月的5.9%。與此同時(shí)，實(shí)際零售額同比增長11.5%，經(jīng)銷商汽車進(jìn)貨量同比增長18.3%。

我們預(yù)測這些趨勢在2016年仍將繼續(xù)，而房地產(chǎn)市場的拖累以及相對的消費(fèi)增長強(qiáng)勁，中國經(jīng)濟(jì)增長仍然會進(jìn)一步放緩。話雖如此，我們預(yù)計(jì)，隨著工資增加平穩(wěn)，2016年的消費(fèi)支出增長減緩，而仍然存在的風(fēng)險(xiǎn)是，工業(yè)疲軟對消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)整體增長的影響加大。

在此情形下，中國政府會進(jìn)一步采取措施，確保GDP 增長率不會偏離6.5%的預(yù)期目標(biāo)太多。在貨幣政策方面，中國政府有望再度降息，會多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。然而，由于信貸刺激經(jīng)濟(jì)增長的空間越來越小，預(yù)計(jì)官方財(cái)政政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面發(fā)揮更大的作用，這主要體現(xiàn)在較高的赤字率和更多的政府債券上。

關(guān)于作者：

高路易：牛津經(jīng)濟(jì)研究院亞洲經(jīng)濟(jì)研究主任

（編譯：王怡 編輯：齊磊）