在相關(guān)政策的支持下，二季度開(kāi)始經(jīng)濟(jì)將逐步出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，并在下半年出現(xiàn)反彈。

今年1月暴發(fā)的疫情將對(duì)消費(fèi)端形成較大沖擊，生產(chǎn)端也將出現(xiàn)一定程度的下滑。若疫情不出現(xiàn)極端惡化的情況，即一季度內(nèi)疫情能夠得到有效控制，那么在國(guó)家宏觀調(diào)控政策加碼的前提下，預(yù)期今年經(jīng)濟(jì)受影響程度有限，整體情況仍將保持向好。一季度GDP增速估計(jì)分別為4.9%（樂(lè)觀）、4.4%（中性）、3.8%（悲觀），經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將在二季度起逐步復(fù)蘇，并在下半年出現(xiàn)反彈。預(yù)期全年GDP增速或在5.7%（樂(lè)觀）、5.6%（中性）、5.5%（悲觀）。

對(duì)GDP增速影響有限，或在二季度反彈

本次疫情與2003年的非典疫情具有一定的相似性，均為冠狀病毒感染。非典疫情是解放以后我國(guó)發(fā)生的較為嚴(yán)重的流行性疫情，全球共計(jì)8096人被感染。非典疫情于2003年4月15日開(kāi)始暴發(fā)式增長(zhǎng)，5月中旬出現(xiàn)拐點(diǎn)，暴發(fā)期約持續(xù)一個(gè)月。

SARS期間二季度GDP增速回落2個(gè)百分點(diǎn)，由一季度的11.1%下降至9.1%，增速下降幅度比例達(dá)18%，但在三季度出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。分行業(yè)來(lái)看，第一、二產(chǎn)業(yè)三季度出現(xiàn)回升，第三產(chǎn)業(yè)延后至四季度才出現(xiàn)回升。

考慮到新冠疫情代際感染的潛伏期為14天，我們按照潛伏時(shí)間的整數(shù)倍設(shè)置樂(lè)觀、中性和悲觀假設(shè)條件。本次疫情官方披露的確診人數(shù)從1月23日起開(kāi)始出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，按照最樂(lè)觀估計(jì)疫情28天（二代潛伏期結(jié)束）出現(xiàn)拐點(diǎn)，即2月下旬疫情得到有效控制；中性估計(jì)42天（三代人傳人潛伏期結(jié)束）出現(xiàn)拐點(diǎn)，即三月中上旬疫情得到有效控制；悲觀估計(jì)56天（四代人傳人潛伏期結(jié)束）出現(xiàn)拐點(diǎn)，即一季度度末疫情得到有效控制。

參考SARS對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的影響， SARS疫情28天出現(xiàn)拐點(diǎn)影響二季度GDP增速降幅比例達(dá)18%，按疫情28天出現(xiàn)拐點(diǎn)，每推遲14天出現(xiàn)疫情拐點(diǎn)（即一代潛伏期）導(dǎo)致的GDP增速降幅比例為9%。以疫情發(fā)生前預(yù)期的2020年GDP增速6%為基準(zhǔn)推算此次新冠疫情對(duì)一季度GDP的影響，一季度GDP增速估計(jì)分別為4.9%（樂(lè)觀，即28天出現(xiàn)拐點(diǎn)）、4.4%（中性，即42天出現(xiàn)拐點(diǎn)）、3.8%（悲觀，即56天出現(xiàn)拐點(diǎn)），經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將在二季度出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，并將在下半年逐步反彈。

總體來(lái)看，本次疫情雖然會(huì)對(duì)一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成一定的影響，但沒(méi)有改變我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的環(huán)境和態(tài)勢(shì)。將一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響推演至全年，預(yù)期全年GDP增速或在5.7%（樂(lè)觀）、5.6%（中性）、5.5%（悲觀）。

在極端條件下，若疫情未在一季度得到有效控制，或者疫情在全國(guó)多地出現(xiàn)暴發(fā)式增長(zhǎng)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將進(jìn)一步擴(kuò)大。

將對(duì)消費(fèi)端形成較大沖擊

去年四季度以來(lái)，中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，市場(chǎng)本期待2020年一季度、二季度中國(guó)迎來(lái)一輪上揚(yáng)的小周期。然而目前來(lái)看，此次疫情會(huì)從消費(fèi)端和生產(chǎn)端兩個(gè)方面影響經(jīng)濟(jì)。

從消費(fèi)端來(lái)看，對(duì)商品銷售及服務(wù)業(yè)已形成較大沖擊。春節(jié)期間的旅游、酒店、餐飲、影視、娛樂(lè)、交運(yùn)等行業(yè)本來(lái)是黃金時(shí)間，但由于疫情發(fā)展，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和收入大幅減少。然而各消費(fèi)行業(yè)中的醫(yī)療用品、生活必須品行業(yè)在疫情發(fā)生期間或?qū)⒛鎰?shì)上揚(yáng)。待疫情結(jié)束后，消費(fèi)將會(huì)出現(xiàn)V形反彈，或?qū)⒗瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)在二季度大幅增長(zhǎng)。

從通脹的角度看，疫情期間CPI可能會(huì)受到一定擾動(dòng)，但是由于總體上疫情將致使消費(fèi)弱化，通脹總體上在疫情期間將趨于溫和，但在疫情結(jié)束后，由于生產(chǎn)的滯后性，預(yù)計(jì)CPI將出現(xiàn)一定程度的上揚(yáng)。這類似于非典期間CPI出現(xiàn)的前低后高的現(xiàn)象。

生產(chǎn)端將出現(xiàn)一定程度的下滑

受疫情影響，工人返城、工廠復(fù)工延遲，企業(yè)停工減產(chǎn)，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建投資短期基本停滯。預(yù)計(jì)一季度生產(chǎn)將出現(xiàn)一定程度的下滑。

從通脹的角度看，受工業(yè)品需求不振影響，疫情期間PPI將出現(xiàn)較大程度的下滑，并且由于供應(yīng)鏈的恢復(fù)存在一定的遲滯性，預(yù)計(jì)PPI將在疫情結(jié)束后的較晚時(shí)間重回上行通道。例如，非典結(jié)束后5個(gè)月PPI才重回上行通道。

應(yīng)防范疫情擴(kuò)散對(duì)出口造成較大影響

當(dāng)前疫情除部分重點(diǎn)區(qū)域外，全國(guó)仍處于可防可控的狀態(tài)。因此我國(guó)暫未被其他國(guó)家和國(guó)際組織認(rèn)定為疫區(qū)。一旦被WHO認(rèn)定為疫區(qū)，出口可能受較大影響。由于出口占GDP比重高達(dá)20%，我國(guó)應(yīng)盡量避免疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，避免我國(guó)被定性為疫區(qū)國(guó)。

　　宏觀調(diào)控手段多樣，下半年經(jīng)濟(jì)反彈前景可期

面對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)目前的困難，國(guó)家相關(guān)宏觀調(diào)控政策或在疫情結(jié)束后提前加碼，推動(dòng)本年度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)前低后高的發(fā)展態(tài)勢(shì)。今年是“十三五”收官之年，是全面建成小康社會(huì)的決勝之年。決策者有較大的財(cái)政和貨幣政策的擴(kuò)張空間。

財(cái)政政策方面，發(fā)行地方政府專項(xiàng)債、發(fā)揮三大政策性銀行作用和和提高赤字率可在疫情過(guò)后拉升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。貨幣政策方面，通過(guò)降準(zhǔn)、MLF、引導(dǎo)LPR利率走低、降低存款利率等措施降低短期和中長(zhǎng)期資金成本仍有較大空間。我們預(yù)期，在相關(guān)政策的支持下，二季度開(kāi)始經(jīng)濟(jì)將逐步出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，并在下半年出現(xiàn)反彈。

（李峰系上海交通大學(xué)中國(guó)金融研究院副院長(zhǎng)、上海高金金融研究院聯(lián)席院長(zhǎng)、上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授，胡浩系上海交通大學(xué)中國(guó)金融研究院研究員）