導(dǎo)讀

在后布雷頓森林體系下，美元作為國別貨幣和國際儲備貨幣的雙重身份存在根本矛盾。當(dāng)其他國家對美元儲備的需求不再強烈時，美元將不可避免地崩潰。多年來，全球不平衡問題一直沒能解決，重要原因之一是美國的儲蓄不足。隨著中美競爭加劇，中國海外資產(chǎn)遭美國扣押的風(fēng)險上升。國際貨幣體系的碎片化進程早已開始，并將進一步發(fā)展。中國將繼續(xù)推進人民幣國際化，促進多樣化的跨國金融合作。

本文為中國觀察智庫獨家約稿，轉(zhuǎn)載請注明來源：中國日報中國觀察智庫。

在后布雷頓森林體系下，美元既是一種服務(wù)于美國利益的國別貨幣，也是一種服務(wù)于全球利益的國際儲備貨幣。這兩種身份存在根本性的矛盾：一方面，美國必須主要通過經(jīng)常項目逆差（貿(mào)易逆差）為世界提供國際流動性或儲備貨幣——換言之，美國是通過開“借條”為全球提供儲備貨幣的，全球經(jīng)濟的增長要求美國開出越來越多的“借條”。另一方面，借條開得越多，意味著美國的外債越多。當(dāng)美國的債務(wù)積累到一定程度后，外國投資者和外國中央銀行就會開始懷疑美國是否有能力用“真金白銀”兌換這些借條。于是，國際收支危機就可能發(fā)生。

目前美元依然保持穩(wěn)定的原因在于，世界其他國家對美元的需求也一直在增加。其他國家持有的外匯儲備不斷增加，意味著其他國家愿意把錢借給美國，愿意為美國的貿(mào)易逆差提供融資。這樣，美國國內(nèi)投資與儲蓄的缺口就被外國儲蓄所彌補，通脹和美元貶值的壓力大大減輕。如果其他國家沒有對美元儲備的強烈需求，美元的崩潰早就是不可避免的了。

全球金融危機爆發(fā)之后，時任國際貨幣基金組織 (IMF) 總裁的拉加德曾表示，國際貨幣體系的改革應(yīng)該集中在兩個方面：第一，確保全球金融安全網(wǎng)足夠大、足夠自洽，且能幫助所有經(jīng)濟體；第二，加強全球合作，穩(wěn)定全球經(jīng)濟。其中的問題在于，這張安全網(wǎng)到底要多大才能算得上“足夠大”？事實證明，無論外匯儲備有多多，都是不夠多的。在國際投機資本的沖擊下，再多外匯儲備都會很快消耗殆盡。更何況，發(fā)展中國家持有大量外匯儲備是對生產(chǎn)性資源的巨大浪費。

圖片來源：中國日報

對于IMF來說，它所面臨的真正挑戰(zhàn)不是如何確保全球金融安全網(wǎng)足夠大，而是如何降低非國際儲備貨幣發(fā)行國積累儲備資產(chǎn)的必要性。換言之，是如何改革以美元為中心的國際貨幣體系。

從國際金融關(guān)系的角度來看，一個老問題依然沒有解決，那就是2006年前后國際金融界熱議的全球不平衡問題。2006年美國海外凈債務(wù)為1.8萬億美元，相當(dāng)于美國GDP的13%；2022年這一數(shù)值已經(jīng)上漲到18萬億美元，相當(dāng)于美國GDP的70%。當(dāng)時大家擔(dān)心，如果外資突然停止流入美國，就會導(dǎo)致美元貶值、美債違約或通貨膨脹失控。難道現(xiàn)在我們不應(yīng)該對美國海外凈負債對國際金融穩(wěn)定的沖擊更為擔(dān)心嗎？

美聯(lián)儲前主席伯南克曾指責(zé)貿(mào)易順差國的“儲蓄過?！笔菍?dǎo)致全球不平衡的原因。事實上，導(dǎo)致全球不平衡的更重要原因是美國的儲蓄不足，更具體來說是美國龐大的財政赤字。2020年美國財政赤字與GDP之比高達14.9%，以至于美國前財長薩默斯稱美國的財政政策是“最不負責(zé)的政策”。IMF數(shù)據(jù)顯示，2023年美國出現(xiàn)了“幅度相當(dāng)大的財政滑坡”，赤字與GDP之比達到8.8%，是2022年的兩倍多。美國財政部2023年12月29日的日報顯示，聯(lián)邦政府負債突破34萬億美元。正如IMF首席經(jīng)濟學(xué)家皮埃爾-奧利維耶·古蘭沙所說，美國財政狀況“特別令人擔(dān)憂”，“從長遠來看，這將提升全球經(jīng)濟面臨的財政和金融風(fēng)險”。

如果說，長期以來我們主要擔(dān)心美國海外債務(wù)的不可持續(xù)性，那么現(xiàn)在，中國（以及其他一些非美國盟友）面臨的威脅又增加了一個：美國出于地緣政治需要，可能會扣押中國的海外資產(chǎn)。早在2013年，《金融時報》專欄作家馬丁-沃爾夫就曾發(fā)文指出：在發(fā)生沖突時，美國完全可以凍結(jié)中國的外匯資產(chǎn)。雖然雙方都會遭受慘重損失，但中國的損失將更為慘重。他的警告已經(jīng)被證明并非危言聳聽：俄烏沖突爆發(fā)后，美國在72小時內(nèi)就凍結(jié)了俄羅斯中央銀行3000億美元的外匯儲備，誰能確信美國以后不會再凍結(jié)其他國家的外匯儲備？金融武器化和美元武器化是對國際金融規(guī)則的根本性顛覆。

圖片來源：東方IC

通過全球和地區(qū)協(xié)調(diào)來改革國際貨幣體系的方向已經(jīng)變得越來越不明朗了。國際貨幣體系碎片化的進程早已開始。例如，2008年全球金融危機之際，美聯(lián)儲、英格蘭銀行、加拿大中央銀行、日本銀行、歐洲中央銀行和瑞士中央銀行達成了貨幣互換協(xié)議，在降低利率和避免流動性凍結(jié)方面發(fā)揮了非常有效的作用。但是貨幣互換是在沒有與IMF合作的情況下進行的。盡管這六家央行貨幣互換有積極意義，但不可否認(rèn)的事實是，“六行集團”加大了全球金融安全網(wǎng)的碎片化。

西方國家凍結(jié)俄羅斯外儲之后，國際貨幣體系的碎片化或集團化趨勢變得更為明顯了。印度中央銀行前行長拉詹指出，SWIFT是全球貨幣體系中一個不可分割的組成部分，當(dāng)有人把SWIFT武器化之后，一些比較接近的國家就會想，我們是不是可以在關(guān)系比較好的國家之間搞這么一個結(jié)算系統(tǒng)？事實上，就“報文系統(tǒng)”和“結(jié)算系統(tǒng)”而言，碎片化早已開始。全球貨幣體系的前景也是如此。

國際貨幣體系碎片化的進程會進一步發(fā)展，未來在經(jīng)濟和地緣政治基礎(chǔ)上形成新的貨幣集團的可能性不能排除。面對這種趨勢，中國的立場是明確的：中國將進一步推進“雙循環(huán)、國內(nèi)循環(huán)為主”的戰(zhàn)略調(diào)整，改善國際收支平衡，完善匯率形成機制，落實金融服務(wù)業(yè)自由化承諾，在對跨境資本進行有效管理的同時有序開放資本項目下人民幣的自由兌換，繼續(xù)推進人民幣國際化。中國將繼續(xù)努力維護IMF和其他多邊國際組織的權(quán)威，遵守IMF和國際清算銀行的既定規(guī)則，繼續(xù)推進不同形式的國家間金融合作。

圖片來源：中國日報

本文原文發(fā)表在中國日報國際版，原標(biāo)題為 "Saving the international monetary system"

出品：中國日報中國觀察智庫

責(zé)編：宋平 劉夏

編輯：張釗